谷衡 工银纯债债券 投资过程关注三大 晨星资讯 锚 晨星基金评级机构有哪些 晨星2023年度获奖基金巡礼

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纯债型获奖基金

工银纯债债券

基金经理问答

晨星：2022年宏观环境复杂多变，能否谈谈您在2022年对组合做出的一些重大调整？哪些调整或持仓对您的基金2022年度的业绩有重大的贡献？

谷衡：2022年1月，减持债券，降低组合久期，调整理由是政府促进信用扩张意愿较强，经济有望止跌回升，债券利率在2021年4季度下行过多，存在回调风险。

2022年3月，增持债券，提升组合久期，调整理由是上海疫情发展超预期，房地产行业风险演绎。

2022年10月，降低组合久期，基本清空组合杠杆，提升利率债占比，降低信用债占比，提升组合流动性，调整理由是债券市场利率水平和利差压缩至接近历史极值水平，虽然经济数据仍然较差，但存在大会后相关政策调整而导致市场转向的风险；理财净值化后，市场加大，组合需要储备流动性以应对。

2022年12月，提升组合久期，减持大利率债，明显提升高信用债占比，调整理由是央行和监管机构干预下，债券市场流动性危机趋于尾声，继续无抛售的可能性大幅降低，信用利差大幅扩张而流动性宽松、经济恢复待验证的下，中短期高信用债特别是银行资本债具备较好的投资价值。

回过头看，3月和12月的两次加仓让组合到了年内最好的两次配置机会，10月的调仓和降杠杆则组合降低了债券市场11月-12月大幅调整对组合的影响，特别是大幅提高组合流动性的动作为组合赢得了主动性，这几次调整都对组合在2022年的业绩有重大的贡献。

晨星：您投资的致胜秘诀有哪些？

谷衡：投资过程关注三大“锚”，投资风格与决策机制的稳定，从而为持有人获取可的超额回报。

1．基准锚。从组合的投资目标与约束出发，制定可以让组合兼顾净值稳定性和回报竞争力的基准，以基准为“锚”可以基金经理克服过度贪婪或者恐惧带来的决策偏差。

2．中锚。对中问题的深入分析，经济与利率运行的中趋势，重视调整的率，无效的高频，为组合资产配置与基准之间的关系提供稳定的“锚”，从而有助于组合获取超额回报。

3．风险偏好锚。重视整体信用风险的管理，组合作为投资级纯债基金的定位为基金经理的投资决策面临高票息收益与信用风险两难选择时提供底线“锚”，即已有持仓只要不符合投资级纯债的特征，组合均将果断卖出，过度信用风险对组合净值造成的永久性损失。

晨星：您在整个投资以及组合管理的过程中，是如何去您的基金持有人提升投资者体验？您对持有人有哪些寄语？

谷衡：一方面，通过较高胜率的久期择时作为主线，提高组合的中回报，另一方面在日常中注意做好类属资产的性价比管理，优化组合的持仓结构，通过持仓结构的动态调整降低组合的与回撤，尤其注重过度信用下沉带来的风险进而对组合净值造成的永久性损失。总体而言，通过提高组合回报和控制组合与回撤两方面提升基金持有人的投资者体验。

对持有人的寄语：感谢以来对工银瑞信基金的支持和信任，各位持有人的信任始终是我前进的动力，也是我肩负的责任。我将始终“稳健创造”的公司理念，脚踏实地，行稳致远，提升持有人体验。

晨星：您如何看待2023年市场的投资机会？

谷衡：展望2023年，在一系列政策调整的作用下，拖累整体经济较多的地产链和线下服务业可能会是推动经济回升的重要力量，宏观经济有望见底回升。但是由于缺乏度加杠杆的主体，2023年经济回升的力度可能温和。通胀方面，过去几年我国产能良好，当前产能利用率偏低，如果不出现超的需求强刺激，那么总需求的温和恢复不会带来明显的通胀压力。

如果2023年经济温和回升，通胀压力不大，那么债券利率中枢较2022年可能会有所上移，但是幅度可能有限。特别是经济的回升离不开央行货币政策的助力，这意味着债券市场流动性环境至少在上半年风险不大。考虑到2022年底理品赎回导致的流动性，债券市场经历了大幅调整，债券估值吸引力较前期明显上升，组合将保持不低配，持仓以调整较为的信用债为主，获取较为稳健的票息收益，同时密切关注宏观经济的，动态调整组合仓位。

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